1月11日晚间，中恒集团(600252)一纸业绩预告打破市场平静：经财务部门初步测算，公司2025年年度归属净利润将再度陷入负值，这意味着继2024年亏损3.77亿元后，这家广西老牌医药上市企业将连续两年亏损，业绩修复进程戛然而止。值得注意的是，就在市场以为公司凭借2025年前三季度的盈利已走出泥潭时，四季度的大额亏损直接导致全年业绩“变脸”，而核心盈利指标的断崖式下滑与负债规模的持续扩张，更凸显其经营困境。
公开资料显示，广西梧州中恒集团股份有限公司成立于1993年，2000年登陆上交所，由广西首家“世界500强”企业广西投资集团控股，并表企业约43家，其中包括控股上市公司莱美药业(300006.SZ)。经过多年布局，公司已形成医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通六大产业协同发展的格局，但从业绩表现来看，多元布局尚未能对冲核心业务的疲软。
回溯业绩轨迹，中恒集团的盈利下滑早有端倪。根据公司2024年年报，当年归母净利润同比大幅下降547.14%至-3.77亿元，扣非净利润更是暴降1555.20%至-3.31亿元，这是公司上市以来继2005年亏损9598万元后的第二次年度亏损。对于亏损原因，公司曾解释为三大因素：高毛利核心产品销量及单价双降、子公司业绩未达预期导致商誉减值增加、理财产品公允价值下跌及赎回损失。
进入2025年，公司业绩一度出现回暖迹象。前三季度，公司实现营业总收入19.48亿元，同比增长1.10%;归母净利润2464.04万元，同比增长119.61%;扣非净利润599.11万元，成功实现扭亏。但这份回暖背后暗藏隐忧，同期公司经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，同比大幅下降135.05%，上年同期这一数据为4.46亿元，这意味着公司主营业务的“造血”能力不仅没有增强，反而出现大幅萎缩。
“前三季度的盈利更像是短期波动，无法掩盖公司核心业务的深层次问题。”一位长期跟踪医药行业的券商分析师向记者表示，“从业绩预告来看，四季度的大额亏损直接吞噬了前三季度的盈利，说明公司的盈利基础极为薄弱。”而这一判断，也被公司关键盈利指标的断崖式下跌所印证。数据显示，中恒集团的毛利率从2023年的61.45%骤降至2024年的43.21%，2025年前三季度进一步下滑至31.92%;净利率则从2023年的0.98%恶化至2024年的-24.27%，开云app2025年前三季度仍为-0.48%，尚未恢复正增长。
对比行业数据来看，中恒集团的盈利能力下滑幅度远超行业平均水平。中国报告大厅发布的《2025-2030年中国医药行业市场调查研究及投资前景分析报告》显示，2025年上半年中国规模以上医药工业平均毛利率为48.7%，较去年仅下降1.1个百分点;而中恒集团2025年前三季度31.92%的毛利率，不仅大幅低于行业均值，较自身2023年的高点更是下滑近30个百分点。
核心产品的价格承压是导致公司毛利率下滑的关键原因。据财联社报道，中恒集团的核心产品为注射用血栓通，该产品多年来占据公司营收重要地位，但近年来受政策和市场环境影响，销量和价格持续走低。2014年血栓通营收高达28.8亿元，到2023年销量已较2014年下降一半以上。2021年中成药省际联盟集采中，该产品降幅达57.67%;2024年全国中成药集采中，中标价再降34%至8.91元/支;而在2025年公布的全国中成药集采复活结果中，其非报价代表品虽成功中选，但价格仍有小幅下降，采购周期持续至2027年12月31日。
{jz:field.toptypename/}在核心产品盈利空间持续被压缩的同时，中恒集团的负债规模却在不断扩大。截至2025年三季度末，公司短期借款较上年末增加21.4%，占总资产比重上升2.43个百分点;长期借款较上年末增加47.52%，占总资产比重上升1.94个百分点。负债的增加不仅加重了公司的财务负担，也进一步挤压了其转型调整的空间。
从行业大环境来看，2025年A股医药板块呈现明显的结构性分化特征。Wind数据显示，截至2025年12月30日，创新药和CXO板块表现亮眼，分别上涨1.85%、0.56%，而中药、医疗器械等板块则业绩承压，中药板块全年涨幅仅6.75%，2025年前三季度合计营收同比下降4.33%，归母净利润同比下降1.53%。中恒集团作为中药企业，其业绩困境正是中药板块整体承压的缩影。
对于中恒集团而言，连续两年亏损已敲响警钟。公司在公告中表示，将严格遵循《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定，加快推进财务核算工作，尽快披露2025年年度业绩预告。但在核心产品受集采长期压制、行业竞争加剧、自身造血能力不足的多重压力下，公司如何摆脱业绩困境、寻找新的利润增长点，仍有待观察。对于投资者而言，需警惕中药企业在政策调整期的业绩波动风险，关注公司后续业务转型及负债控制情况。